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就江南布衣靠什么支撐百億市值是個啥!

來源: 發(fā)表時間:2022-12-21 11:43:35

江南布衣靠什么支撐百億市值?

中國設(shè)計師服裝市場的領(lǐng)跑者,收入和凈利潤增長迅速。按 2017 年的零售額統(tǒng)計,江南布衣團(tuán)體在中國設(shè)計師品牌時裝行業(yè)中排名第1(占比約9%)。團(tuán)體旗下有7 個品牌,分別定位女裝、男裝、童裝和家居等細(xì)分領(lǐng)域。過往3 年,渠道的進(jìn)1步擴(kuò)大和新增品牌逐漸穩(wěn)定帶動收入和凈利潤快速增長,3 年復(fù)合增速分別為19%和30%。

設(shè)計師品牌細(xì)分行業(yè)在整體服裝市場中潛力巨大。隨著個性化和時尚產(chǎn)品的需求不斷上升,消費者越趨尋求能夠代表其個性的服裝。憑仗強(qiáng)大的創(chuàng)新能力和品牌個性,設(shè)計師品牌能夠提供具有高度的獨特性差異化產(chǎn)品。根據(jù)CIC 咨詢報告統(tǒng)計,預(yù)計2018 年至2022 年市場容量將從56.8 億元增長為134.6 億元,復(fù)合年增長率為24.5%。

優(yōu)良穩(wěn)定設(shè)計師團(tuán)隊、多品牌戰(zhàn)略與粉絲經(jīng)濟(jì)運營構(gòu)筑核心競爭力。1)團(tuán)體的設(shè)計師團(tuán)隊穩(wěn)定且優(yōu)良,未來打造設(shè)計師孵化平臺助力多品牌戰(zhàn)略。團(tuán)體目前有60 多位設(shè)計師,其中從團(tuán)體開創(chuàng)人兼首席創(chuàng)意官李琳女士到主設(shè)計師,每位均在團(tuán)體工作超過16 年,在這批老設(shè)計師的帶領(lǐng)下,團(tuán)體又不斷吸納優(yōu)秀的設(shè)計師打造穩(wěn)定的設(shè)計師梯隊以匹配不斷新增的品牌。2)在多品牌戰(zhàn)略的版圖里,不斷突破細(xì)分市場,構(gòu)筑江南布衣生態(tài)圈。從各設(shè)計師品牌比較上來看,江南布衣涵蓋的細(xì)分市場最為全面且最具性價比。3)以粉絲經(jīng)濟(jì)為核心的全渠

道運營模式為銷售保駕護(hù)航。團(tuán)體是目前國內(nèi)設(shè)計師品牌中,最成功的粉絲經(jīng)濟(jì)運營者。2017 年有逾14 萬的會員年消費超過5000 元,共產(chǎn)生超過16.7 億的消費金額。團(tuán)體通過理性的線下門店擴(kuò)大實現(xiàn)吸粉;充分利用、微博等社交媒體強(qiáng)化和粉絲之間的互動,利用線上線下活動進(jìn)1步提高粉絲對品牌傳遞的生活理念理解和認(rèn)知,提高品牌虔誠度,增強(qiáng)復(fù)購率;加強(qiáng)電商平臺布局,利用庫存同享系統(tǒng)進(jìn)1步提高銷售效力,從而實現(xiàn)了以粉絲經(jīng)濟(jì)為核心的全渠道運營模式,為團(tuán)體的銷售提供最全面的保障。

估值與評級:我們預(yù)計公司18/19/20 年EPS 分別為人民幣0.83/1.02/1.22 元,對應(yīng)的動態(tài)市盈率為19/16/13 倍。我們認(rèn)為公司是設(shè)計師品牌衣飾龍頭企業(yè),我們給予公司2018 年23 倍PE 估值,對應(yīng)目標(biāo)價22.9 港元,首次覆蓋給予 增持 評級。

風(fēng)險提示:品牌風(fēng)格不再流行的風(fēng)險。

以下為研報原文:

1 中國設(shè)計師服裝市場的領(lǐng)跑者,收入和凈利潤增長迅速

江南布衣團(tuán)體是中國領(lǐng)先的設(shè)計師品牌時尚團(tuán)體,按2017 年的零售額統(tǒng)計,團(tuán)體在中國設(shè)計師品牌時裝行業(yè)中排名第1(占比約9%)。團(tuán)體產(chǎn)品主要面向中高層收入客戶,滿足客戶透過服裝彰顯個性的需求,設(shè)計、推行及出售女士、男士、兒童及青少年的時尚服裝,目前品牌組合包括JNBY、CROQUIS(速寫)、jnby by JNBY、less、Pomme de terre(蓬馬)、JNBYHOME 及SAMO 7大品牌,各自面向特定的細(xì)分客戶并具有團(tuán)體統(tǒng)1品牌理念【自然、自我】(Just Naturally Be Yourself)的獨特設(shè)計形象。團(tuán)體積極布局海外市場,目前在中國大陸之外已有39 家經(jīng)銷和5 家直營店鋪,已覆蓋全球17 個國家和地區(qū)。

2014 至2017 財年,團(tuán)體營業(yè)收入從13.8 億元增長到23.3 億元,過去3 年復(fù)合年增長率為19.0%,營業(yè)收入增長率逐年增加,主要得益于非JNBY 品牌的加速增長;歸母凈利潤從1.5 億元增長至3.3 億元,過去3 年復(fù)合年增長率為30%。

渠道擴(kuò)大及新增品牌貢獻(xiàn)收入增長

截止2018 上半財年,團(tuán)體線下門店數(shù)量為1768 家,過往3 年門店數(shù)量復(fù)合年增長率為16.6%。其中,jnby by JNBY、速寫和less 實現(xiàn)了較快的渠道擴(kuò)大。伴隨著門店擴(kuò)大,非JNBY 品牌收入顯現(xiàn)快速增長,并對營業(yè)收入的延續(xù)增長起到了帶動作用。從可比同店數(shù)據(jù)上看,團(tuán)體過往幾年均顯現(xiàn)延續(xù)向上的可比同店增長,市場需求延續(xù)向好。

2 細(xì)分行業(yè)潛力巨大,看好具有全方位競爭力服裝品牌

2.1 設(shè)計師品牌細(xì)分行業(yè)在整體服裝市場中潛力巨大

服裝消費作為國民消費的重要組成部份在很大程度上取決于居民的收入狀態(tài),2013 年至2017 年我國經(jīng)濟(jì)的延續(xù)增長為服裝行業(yè)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ),預(yù)計2018 年至2022年中國城市家庭可安排收入的復(fù)合年增長率為7.1%。中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢突起已從多方面對世界第1大經(jīng)濟(jì)體美國帶來相當(dāng)?shù)膲毫Γ袊w人均服裝鞋品消費額為250.8 美元,相比發(fā)達(dá)國家平均水平902.5 美元仍處于偏低水平,有較大的上升空間。另外,根據(jù)今年2018年3 月30 日發(fā)布的2018 年消費品市場環(huán)境和趨勢報告,消費仍然是我國經(jīng)濟(jì)增長的重要動力,國家將延續(xù)推動內(nèi)需,加強(qiáng)消費對經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用,消費品市場預(yù)計增長10.1%左右,這將為服裝鞋品的消費增長提供動力。

依照品牌類型,服裝行業(yè)主要有設(shè)計師品牌、奢侈品牌、快時尚品牌和商業(yè)化品牌。江南布衣是國內(nèi)領(lǐng)先的設(shè)計師品牌時尚團(tuán)體,設(shè)計師品牌主要針對尋求高品質(zhì)服裝產(chǎn)品和個人感受的中高收入消費者,服裝通常具有較強(qiáng)的設(shè)計感和特點,及標(biāo)志性的品牌個性,容易辨識。

隨著個性化和時尚產(chǎn)品的需求不斷上升,消費者越趨尋求能夠代表其個性的服裝。憑仗強(qiáng)大的創(chuàng)新能力和品牌個性,設(shè)計師品牌能夠提供具有高度的獨特性差異化產(chǎn)品,因此在過去的數(shù)年和可預(yù)測的未來數(shù)年中保持迅速增長,根據(jù)CIC 咨詢報告統(tǒng)計,2013 年至2017年設(shè)計師品牌細(xì)分市場容量從18 億元增長至44.9 億元,復(fù)合年增長率為25.7%,預(yù)計2018年至2022 年市場容量將從56.8 億元增長為134.6 億元,復(fù)合年增長率為24.5%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了服裝行業(yè)的整體增長水平。

2.2 優(yōu)良穩(wěn)定設(shè)計師團(tuán)隊、多品牌戰(zhàn)略與粉絲經(jīng)濟(jì)運營構(gòu)筑核心競爭力

2.2.1 優(yōu)良穩(wěn)定設(shè)計師梯隊,未來打造設(shè)計師孵化平臺助力多品牌戰(zhàn)略

團(tuán)體采取設(shè)計主導(dǎo)型零售模式,給予才華橫溢和經(jīng)驗豐富的設(shè)計師團(tuán)隊充分創(chuàng)作的自由,在設(shè)計進(jìn)程中重視原創(chuàng)性,能讓設(shè)計師應(yīng)用獨特的審美眼光去尋求藝術(shù)美感,而非1直追隨或純潔逢迎最新潮流,從而確保團(tuán)體的產(chǎn)品的高辨識度。上市為團(tuán)體增加了在國際市場的機(jī)會,未來國際化擴(kuò)大計劃的重要步驟就是吸引新的設(shè)計人材,成立設(shè)計師孵化平臺,團(tuán)體成熟的商業(yè)模式能夠為設(shè)計師提供發(fā)揮才華的機(jī)會,設(shè)計師成果的轉(zhuǎn)化則是團(tuán)體產(chǎn)品保持持久吸引力的源泉,也為團(tuán)體的多品牌戰(zhàn)略提供人材基礎(chǔ)。

設(shè)計師團(tuán)隊穩(wěn)定,品牌辨識度高

設(shè)計師品牌時尚團(tuán)體的核心是強(qiáng)大的設(shè)計能力,1個穩(wěn)定且優(yōu)良的設(shè)計師梯隊能確保在創(chuàng)新的基礎(chǔ)上,品牌設(shè)計理念得以1脈相承,并將這類品牌理念形象擴(kuò)大至服裝分部之外的領(lǐng)域,接觸更廣的客戶群體。憑仗此能力,團(tuán)體也能不斷提供創(chuàng)新產(chǎn)品,賺取較高的產(chǎn)品溢價,久長來看取得更高的利潤率水平。從團(tuán)體開創(chuàng)人兼首席創(chuàng)意官李琳女士到主設(shè)計師,每位均在團(tuán)體工作超過16年,在1批老設(shè)計師的帶領(lǐng)下,團(tuán)體不斷吸納優(yōu)秀的設(shè)計師打造穩(wěn)定的設(shè)計師梯隊以匹配不斷新增的品牌,目前具有60多名設(shè)計師,2017財年推出超過4000個款式,在創(chuàng)新的基礎(chǔ)上又始終保持江南布衣體系設(shè)計靈魂的1致,確保品牌的高認(rèn)知度。根據(jù)CIC報告顯示,消費者認(rèn)為JNBY品牌具有非常鮮明的設(shè)計師特點、設(shè)計簡約時尚、面料舒適和品牌認(rèn)知度高等特點。

重視與藝術(shù)的結(jié)合,為設(shè)計師提供靈感源泉

團(tuán)體于2008年成立了想象力學(xué)實驗室,這是1個非營利性的藝術(shù)中心,是發(fā)掘扶持新藝術(shù)形態(tài)的專門機(jī)構(gòu),圍繞尋覓和推動創(chuàng)新事物展開工作,為藝術(shù)家們搭建交換和發(fā)展平臺。同時,團(tuán)體也能夠通過藝術(shù)合作項目培養(yǎng)新1代的設(shè)計師人材,通過與具有新穎概念的藝術(shù)家進(jìn)行合作,為設(shè)計師提供靈感源泉。

延續(xù)重視面料設(shè)計開發(fā),助力設(shè)計產(chǎn)品落地

團(tuán)體專注于設(shè)計及研發(fā)優(yōu)良面料,具有1支專門負(fù)責(zé)面料開發(fā)的團(tuán)隊,已成功開發(fā)10種面料。秉持對純手工獨有的質(zhì)感風(fēng)格的熱中及對手工創(chuàng)作的堅持,團(tuán)體還成立了江南布衣面料實驗室,為旗下品牌開發(fā)獨立面料系列,提供唯一無2的原創(chuàng)鑄造面料設(shè)計。每季定貨會成立專門的設(shè)計小組專攻創(chuàng)新型設(shè)計,左右開弓全面提升服裝的競爭力,力求產(chǎn)品與眾不同,盡量提供品質(zhì)更高、更能體現(xiàn)設(shè)計師理念的產(chǎn)品落地。

2.2.2在多品牌戰(zhàn)略的版圖里,不斷突破細(xì)分市場,構(gòu)筑江南布衣生態(tài)圈

多品牌戰(zhàn)略是品牌衣飾企業(yè)突破單品牌范圍天花板的必經(jīng)之路。團(tuán)體旗下的7大品牌,幾近涵蓋所有年齡層次的消費者,每種品牌具有不同的設(shè)計風(fēng)格與品牌定位,能夠在相當(dāng)程度上分散風(fēng)險,減緩流行風(fēng)向急速變化釀成的單品牌的銷量低迷。另外,品牌之間可產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),主品牌JNBY的忠實客戶極易產(chǎn)生對團(tuán)體旗下其余品牌的購買需求,處于不同生命周期的品牌之間相互聯(lián)在2020的童裝春夏的秀場上動,從而到達(dá)整體的可延續(xù)增長。截至2016年6月,超過2.3萬(7.1%)的會員已同時成為JNBY和CROQUIS的會員,超過1.5萬(14.3%)的會員同時成為JNBY和less的會員,超過2.4萬(13.9%)的會員同時成為JNBY和jnby by JNBY的會員。

從各設(shè)計師品牌比較上來看,江南布衣涵蓋的細(xì)分市場最為全面,涵蓋男裝、女裝、童裝。與各家設(shè)計師團(tuán)體的中高端定位的品牌相比,江南布衣旗下品牌更具性價比。如和一樣主打環(huán)保自然的之禾品牌比較來看,在同等面料材質(zhì)的情況下,團(tuán)體旗下品牌的價位更低。

依照受眾類型對團(tuán)體業(yè)務(wù)進(jìn)1步細(xì)分可以發(fā)現(xiàn),從2014到2017財年,營業(yè)收入中女性服裝所占比例從79.8%降落到了66.0%,增速低于整體水平。其余類型細(xì)分市場對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)逐年增大,男裝銷售對營業(yè)收入的貢獻(xiàn)變化不明顯,增速略高于整體水平。青少年及兒童產(chǎn)品這1細(xì)分市場的營業(yè)收入增長較快,對總營業(yè)收入的貢獻(xiàn)率從2014財年的3.0%上升到了2017財年的14.2%,主要是由于2胎政策的開放引發(fā)童裝行業(yè)整體上行,加上消費升級等因素使jnby by JNBY銷量有較大幅度的上升。

整體而言,男裝銷售和青少年及兒童產(chǎn)品營業(yè)收入的增長對整體營業(yè)收入的增長起到了拉褻服時尚彰顯品牌價值版權(quán)所有2010⑵021滬ICP備號動作用,雖然2者增速高于女性服裝增速,但在絕對量上仍顯著低于女性服裝,可粗略估計未來有較大的增長空間。女裝由于體量更大致使增速較慢,但卻有非常穩(wěn)定的增長,可以作為團(tuán)體現(xiàn)金牛,支持團(tuán)體新品牌的培養(yǎng)發(fā)展。

2.2.3以粉絲經(jīng)濟(jì)為核心的全渠道運營模式為銷售保駕護(hù)航

團(tuán)體是目前國內(nèi)設(shè)計師品牌中,最成功的粉絲經(jīng)濟(jì)運營者。截止2018財年上半年,優(yōu)良的粉絲為團(tuán)體貢獻(xiàn)了67.4%的銷售收入。另外,團(tuán)體的粉絲質(zhì)量不斷提升,從2015至2017財年,活躍會員量大約從11.5萬上升至26萬,復(fù)合年增長率約為50%,2017年活躍會員數(shù)逾29萬,較上年大約增長26%。同時,有較高消費的會員人數(shù)一樣逐年增加,2017年有逾14萬的會員年消費超過5000元,共產(chǎn)生超過16.7億的消費金額。

從粉絲經(jīng)濟(jì)運營的5大核心步驟(吸粉、提升粉絲質(zhì)量、想買能否買到、延續(xù)復(fù)購率、多渠道能否買到)上看,團(tuán)體通過理性的線下門店擴(kuò)大實現(xiàn)吸粉;充分利用、微博等社交媒體強(qiáng)化和粉絲之間的互動,利用線上線下活動進(jìn)1步提高粉絲對品牌傳遞的生活理念理解和認(rèn)知,提高品牌虔誠度;加強(qiáng)電商平臺布局,利用庫存同享系統(tǒng)進(jìn)1步提高銷售效力,從而實現(xiàn)了以粉絲經(jīng)濟(jì)為核心的全渠道運營模式,為團(tuán)體的銷售提供最全面的保障。

理性的門店擴(kuò)大速度實現(xiàn)吸粉

2018財年,團(tuán)體計劃開設(shè)200⑶50家店鋪,截止2017年12月底,已新增177家店鋪,整體開店節(jié)奏有序。從過往幾年的開店情況上看,團(tuán)體都有保持穩(wěn)步增加的門店擴(kuò)大水平。隨著團(tuán)體門店的穩(wěn)步擴(kuò)大,團(tuán)體會員數(shù)量也實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。我們認(rèn)為,團(tuán)體優(yōu)良、獨特的產(chǎn)品配合渠道擴(kuò)大產(chǎn)生了驚人的吸粉能力,截至2017年底,會員數(shù)量超過240萬,較2017年6月30日增長了大約20%。其中,線上會員所占比例逐步增加,截至2017年底,線上會員占比逾79%。同期,微博粉絲增加3倍,凈增約60萬,天貓店鋪關(guān)注粉絲數(shù)凈增約50萬,吸粉能力行業(yè)領(lǐng)先。

全渠道互動平臺強(qiáng)化粉絲粘性,存貨同享系統(tǒng)真正實現(xiàn)想買就買

團(tuán)體建立了全渠道互動平臺,旨在培養(yǎng) 粉絲經(jīng)濟(jì) (由于尋求團(tuán)體所提倡的生活方式而購買團(tuán)體產(chǎn)品),提高粉絲對品牌傳遞的生活理念理解和認(rèn)知,提高品牌虔誠度,增強(qiáng)復(fù)購率。綜合斟酌到消費者的信息獲得渠道和購買模式,平臺包括3個部份(1)線下零售店(2)上平臺(3)互動營銷平臺。

(1)線為18⑵5歲年輕女性打造專屬的時尚褻服下零售店:設(shè)計師品牌強(qiáng)調(diào)體驗的消費,線下實體店不但提供穿衣體驗,通過對自營店及經(jīng)銷商店外觀進(jìn)行統(tǒng)1指引,也體現(xiàn)了品牌尋求自然舒適的生活方式形象。團(tuán)體會不定期舉行1些線下活動,比如之前組織小朋友去非洲旅行。在北京亮馬橋官舍的概念店中,從裝修到擺設(shè)布置,每隔幾個月就會帶來1次全新的主題,并以展覽的方式讓藝術(shù)形態(tài)在概念店的商業(yè)空間中展現(xiàn)。江南布衣聯(lián)合當(dāng)代藝術(shù)家舉行 沒有糖果,來搗亂 的展覽活動,不但展現(xiàn)了藝術(shù)家和孩子1起設(shè)計的眾多展品,還舉行了有創(chuàng)造力的服裝秀,來自江南布衣消費者家庭的30個小朋友在藝術(shù)家的裝置作品中展現(xiàn)了旗下童裝品牌jnby by JNBY當(dāng)季的最新產(chǎn)品,讓小朋友和家長們享受 瘋狂又溫馨 的時光。團(tuán)體通過加大實體店和線下活動中消費者的體驗感和互動性,傳遞設(shè)計師品牌獨有的精神內(nèi)質(zhì),將更多消費者轉(zhuǎn)化成了品牌的粉絲。

(2)上平臺:滿足客戶隨時隨地購物的需求,采取 同步售新,同款同價,利益歸屬線下 的電商策略化解渠道沖突。即如果顧客上平臺上下單,所訂購的產(chǎn)品將通過零售店或物流中心交付(離客戶最近位置)及通過收入同享系統(tǒng)分配各種渠道產(chǎn)生的利潤。

(3)平臺:連接品牌與消費者、傳遞藝術(shù)時尚資訊、同步最新產(chǎn)品信息、貨架延伸-購物、互動增值服務(wù)。區(qū)分于傳統(tǒng)的服裝企業(yè),團(tuán)體對、微博等自媒體不單單用于加強(qiáng)消費者黏性、更是提供了1個線上體驗和購物的平臺。自媒體渠道所連接的不單單是消費者,更多是將消費者轉(zhuǎn)化為品牌的粉絲,通過傳遞 更好的設(shè)計、更好的生活 理念,進(jìn)1步加強(qiáng)粉絲對品牌的黏性。為了讓粉絲,江南布衣在內(nèi)容的營建上,除新品主題和搭配信息,還提供藝術(shù)及時尚資訊等粉絲感興趣的內(nèi)容。另外,通過在自媒體上與粉絲就新品的互動,還可以在1定程度上預(yù)測銷量,并隨時對 爆款 進(jìn)行補(bǔ)單,下降了傳統(tǒng)模式下產(chǎn)品滯銷的可能,有效提升當(dāng)季產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)、銷售的效力。通過與同類型設(shè)計師品牌服裝的線上銷售渠道對照發(fā)現(xiàn),團(tuán)體的線上銷售渠道最為全面,完全地將信息獲得和購買渠道融會在1起,最大化地實現(xiàn)了從信息傳遞向購買力轉(zhuǎn)化。

全渠道互動平臺讓消費者隨時隨地,使用各種方式表達(dá)其購物要求,有效的存貨管理系統(tǒng)則讓團(tuán)體能在最短時間內(nèi)實現(xiàn)消費者的購物需求,2者結(jié)合,讓顧客想買就可以買到。團(tuán)體是為數(shù)不多的具有存貨同享及分配系統(tǒng)的公司,該系統(tǒng)由團(tuán)體針對其零售絡(luò)自行研發(fā),能夠使客戶即便在某1所需商品在該門店缺貨的情況下仍可按需求購買,提升客戶購物體驗并帶動銷售;另外,該系統(tǒng)能夠縮短產(chǎn)品上市時間、改良存貨管理,提高行業(yè)競爭力。

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