紡織服裝行業(yè):新消費、新模式、新起點

紡織服裝落后大盤，估值降至低位。2017年年初至12月22日，SW紡織服裝板塊下跌24.68%，其中SW紡織制造下跌22.92%，服裝家紡下跌25.54%。紡織服裝板塊跑輸大盤47.17%。從板塊估值水平來看，目前SW紡織服裝PE為24.36倍。紡織服裝及其子板塊PE均低于2018年1季度團體整體再度出現(xiàn)下滑近1年均值。

2、終端弱復(fù)蘇下，服裝行業(yè)恢復(fù)增長

線下渠道底部回升，線上渠道快速發(fā)展，紡服景氣度提升。2017年10月份，全國百家重點大型零售企業(yè)零售額同比增長4.1%。服裝類零售額同比增長7.6%，增速較上月提升5.7個百分點，而相比上年同期也加快了1.8個百分點。2017年1⑴1月，全國前101個月的上零售額為64306億元，同比增長32.4%。在實物商品上零售額中，穿類商品同比增長31.1%。就今年來看，紡織服裝行業(yè)營收依然保持約7%的低速增長，并有反彈趨勢。行業(yè)庫存壓力處于歷史低位同比增速僅5%，為全部紡織服裝行業(yè)的發(fā)展減負(fù)。同時行業(yè)毛利率保持穩(wěn)定。

3、關(guān)注新消費、新模式、新出發(fā)點

1、新消費:80后已成消費主力，消費升級助力輕奢當(dāng)?shù)馈ｋS著經(jīng)濟實力發(fā)強，80后群體已成為消費主力軍。80后、90后的特點也與60后、70后有較大不同。伴隨經(jīng)濟增速放緩，消費者理性回弻，高端消費存在降級趨勢。同時隨著中產(chǎn)階級比例擴大，中低端消費向個性化、品質(zhì)化方向升級。因此，品質(zhì)與性價比并存的輕奢，便成為最受消費者歡迎的消費檔次。

跨境電商行業(yè)快速發(fā)展，增長料將延續(xù)。2010年至今跨她是1種人生感悟境電商交易額保持30%+的復(fù)合增速，同時其滲透率不斷提高，預(yù)計2020年到達37%。跨境電商高速增長源于商業(yè)模式對終端消費者、中間貿(mào)易商、國內(nèi)廠商都是有實質(zhì)性利好:對消費者，跨境電商降本增效，提高商品性價比;對供應(yīng)商，跨境電商提供便捷終端銷售信息，便于生產(chǎn)調(diào)劑;對中間貿(mào)易商，跨境電商提供便捷交易流程。

2、新模式:數(shù)據(jù)分析優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，供應(yīng)鏈平臺優(yōu)化線上模式。南極電商(002127,診股)通過平臺化運營，改進OEM模式，去掉了品牌商這1商品流通中間環(huán)節(jié)，提高商業(yè)模式運轉(zhuǎn)效力。開辟電商業(yè)務(wù)，引入數(shù)據(jù)分析，強化了其品牌授權(quán)模式，解決授權(quán)供應(yīng)商產(chǎn)能多余，經(jīng)銷商缺少與業(yè)運營團隊等行業(yè)痛點。柔性供應(yīng)園區(qū)為線上業(yè)務(wù)推動雙向于信，同時便是為肯尼亞奉獻1份愛心將庫存由經(jīng)銷商移至供應(yīng)鏈平臺，進1步優(yōu)化線上渠道。

3、新出發(fā)點:凈關(guān)店階段基本結(jié)束，公司財務(wù)好轉(zhuǎn)，待事跡提升:截止2017年6月終端門店數(shù)量基本公道，部份品牌店鋪數(shù)量已開始上行。而由于存在范圍效應(yīng)與龍頭優(yōu)勢，紡織服裝上市公司已率先走出低谷。2017前3季度，SW紡織服裝實現(xiàn)營業(yè)收入增長14.77%，實現(xiàn)凈利潤增長10.34%，營收凈利潤增速重回兩位數(shù)，且增速仍有延續(xù)上升趨勢。目前財務(wù)好轉(zhuǎn)還沒有得到市場充分反應(yīng)，預(yù)計未來行業(yè)龍頭事跡將繼續(xù)提升。

3、投資建議

中高端消費較優(yōu)推薦女裝企業(yè)歌力思、安正時尚、太平鳥、羅萊家紡、富安娜。

從事跡的增速彈性來看，優(yōu)先推薦3季報以來調(diào)劑較多的跨境通、南極電商;其次是同店增長良好、事跡增速較為肯定中高端女裝企業(yè)歌力思、安正時尚;3是推薦由于庫存減值明年有望大幅減少帶來事跡提升的太平鳥;并購+同店增速良好+外延預(yù)期增長的羅萊生活。4是優(yōu)良的紡織制造企業(yè)隨著產(chǎn)能擴大、如定單能如期增長將推動事跡較快增長，建議蘭注健盛團體和延江股分。

風(fēng)險提示:1、經(jīng)濟增速不達預(yù)期，服裝終端消費低于預(yù)期;2、投資并購進展低于預(yù)期;3、跨境電商政策發(fā)化帶來的影響。

4、個股份析

富安娜

家紡業(yè)務(wù)企穩(wěn)，大家居戓略有望放量

大家居戓略穩(wěn)步推動，期待明年放量。富安娜美家是富安娜的關(guān)鍵戰(zhàn)略項目，為消費者提供全屋美家藝術(shù)配置的1站式服務(wù)，首家旗艦店于2016年7月開啟試運營。今年，常熟工業(yè)園的家具生產(chǎn)車間正式投產(chǎn)，進口裝備為產(chǎn)品質(zhì)量保駕護航。2017下半年，富安娜繼續(xù)推動大家居戰(zhàn)略，在西安、武漢、鄭州、深圳、廣州等省會中心城市新增20家富安娜美家超大型旗艦店，預(yù)計2018年大家居業(yè)務(wù)有望隨著終端渠道數(shù)量增長而放量。

海瀾之家

積極推動多品牌戓略

海瀾之家是國內(nèi)的平價男裝龍頭，目前具有平價男裝 海瀾之家 、平價女裝 愛居兔 、賣場品牌 海1家 和職業(yè)裝定制品牌 圣凱諾 。同時，公司也開始其多品牌布局。2017年以來，公司積極推動多品牌多類目的時尚生態(tài)圈的擴大。海瀾之家推出HLAJeans，定位年輕化、時尚化，增加品牌活力。其后，公司入股快時尚新貴UR，繼續(xù)深化年輕化戓略，

并與UR在時裝運營模式上產(chǎn)生協(xié)同。另外，同時收購英氏嬰童4Craty說4%股權(quán)，捉住母嬰童增長高峰，并補全多品牌多類目格局，完善海瀾之家時尚生態(tài)圈。

跨境通

受益跨境電商增長紅利

跨境出口B2C業(yè)務(wù)領(lǐng)頭羊，自營+第3方各具千秋。環(huán)球易販成立于2007年，旗下具有跨境出口、進口雙向業(yè)務(wù)，其中出口業(yè)務(wù)方面，有自建平臺(服裝站Zaful、Rosegal、Dresslily和消費電子站gearbest)和第3方平臺(亞馬遜、eBay等)，盈利模式來自賺取商品差價。截止2017/06/30，公司旗下平臺合計注冊用戶數(shù)量超過8142萬人，月均活躍用戶超過1680萬，SKU數(shù)量超過39.1萬，龐大的用戶基礎(chǔ)和品類豐富的商品數(shù)量為環(huán)球易購出口業(yè)務(wù)增長提供夯實動力。

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楊大筠

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